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Apr 06, 2024

헤지펀드 타이탄, '인류 역사상 최대 신용거품'

주식 시장과 경제에 관해 글을 쓰다 보면 증오 메일을 많이 받게 됩니다. 그것은 단지 일의 일부일 뿐입니다. 돈이 걸려 있을 때는 화를 잘 내는 경향이 있고 유명 인사들은 때때로 자신의 감정을 표현합니다.

주식 시장과 경제에 관해 글을 쓰다 보면 증오 메일을 많이 받게 됩니다. 그것은 단지 일의 일부일 뿐입니다. 돈이 걸려 있을 때 화를 잘 내는 경향이 있고 유명 인사들이 자신의 의견을 표명할 때 때로는 논란의 여지가 있습니다. 하지만 지난 1년 동안 인플레이션이 줄어들고 주가가 반등하는 상황에서도 저는 Fortune 독자들로부터 다른 유형의 서신을 받았습니다.

간단히 말해서, 그들은 걱정하고 있습니다.

공공 및 민간 부채 증가부터 상업용 부동산 문제에 이르기까지 미국 경제와 주식 시장이 직면한 불길한 역풍으로 인해 한 독자는 "평균적인 미국 및 소매 투자자로서 어떻게 내 포트폴리오를 보호할 수 있습니까?"라고 애처롭게 묻기도 했습니다.

독자 여러분, 그 질문에 대답하기 위해 저는 월스트리트에서 가장 명석한 사람 중 한 명에게 다가갔습니다. 그러나 나는 당신의 두려움을 달래줄 영원한 낙천주의자를 찾지 않았습니다. 당신은 모래 속에 머리를 파묻고 단지 최선의 결과만을 바라게 되었습니다. 대신 나는 다음 경제 위기를 일관되고 세심하게 준비하는(반드시 예측하지는 않지만) 것으로 알려진 사모 헤지 펀드 Universa Investments의 창립자이자 최고 투자 책임자인 Mark Spitznagel을 찾았습니다.

Spitznagel의 회사는 보험과 유사한 파생 계약을 구매하여 전쟁이나 전염병과 같은 예측할 수 없고 가능성이 희박한 경제적 재앙으로 인한 손실을 방지하려는 전략인 꼬리 ​​위험 헤징에 전념하고 있습니다. 꼬리 위험 헤징이라는 이름은 실제로 일어날 가능성은 없지만 정말 나쁜 일이 발생하는 종형 곡선(정규) 결과 분포의 얇은 왼쪽 꼬리를 나타냅니다. 이를 더 속담적으로 블랙스완 이벤트라고 부르는데, 스피츠나겔은 유명한 금융 용어를 만든 나심 탈레브(Nassim Taleb)와 오랜 역사를 갖고 있습니다.

“Nassim과 나는 25년 전에 이 일반적인 아이디어의 기초를 공식화했습니다. 우리는 최초의 공식적인 꼬리 위험 헤지 펀드였습니다.” Spitznagel이 Fortune에 말했습니다. “우리는 서로 아이디어를 주고받았을 뿐이며 오늘날까지도 여전히 그렇습니다. 그는 이 성장의 이면에 있는 생각의 큰 부분을 차지했습니다.”

다소 논란의 여지가 있는 이 전술을 사용한 Taleb과 Spitznagel의 반복된 성공은 Wall Street Journal 기자 Scott Patterson의 새 책인 Chaos Kings에 자세히 설명되어 있습니다. 여기에는 2008년 글로벌 금융 위기 동안 Universa가 충돌 방지를 통해 얻은 수십억 달러가 포함됩니다.

나는 Spitznagel이 최악의 시나리오(또는 꼬리 위험)로부터 귀하의 포트폴리오를 보호할 수 있는 간단하면서도 실용적인 솔루션을 찾는 데 도움이 되기를 바랐습니다. 결국 그것은 그의 "빵과 버터"입니다. 하지만 그의 대답은 내가 예상했던 것과 달랐다.

위험 완화에 관해 여러 권의 책을 집필한 사람(그의 최신작은 Safe Haven: Investing for Financial Storms)에게 개인 투자자가 자본을 보호할 수 있는 방법에 대해 물으면 금, 국채 또는 채권과 같은 몇 가지 일반적인 옵션을 듣게 될 것으로 예상합니다. 아마도 스위스 프랑일 겁니다.

그 대신에 스피츠나겔은 안전자산 투자에 있어서는 “치료법이 질병보다 더 나쁜 경우가 많다”고 경고했습니다. 위험 완화가 비용 효율적이지 않고 장기적으로 더 높은 전체 수익을 지원하지 않는다면 그럴 가치가 없습니다. 그의 견해로는 개인 투자자들이 사용하는 대부분의 고전적인 안전자산 전략이 이 범주에 속합니다.

그러나 좋은 소식이 있습니다. 경기 침체나 시장 침체가 올 수 있습니다. Spitznagel은 자신이 "인류 역사상 가장 큰 신용 거품"과 "화장실" 경제라고 부르는 것에 대해 걱정하고 있다고 말합니다. 미래를 위한 부의 축적에 초점을 맞춘 소매 투자자들을 위한 세상입니다. 그는 시간이 걸릴 수 있지만 예상치 못한 경제 파괴적인 블랙 스완 사건이 발생하더라도 시장은 항상 회복한다고 말했습니다.

경제적 재앙의 가능성에도 불구하고 Spitznagel은 소매 투자자들이 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway) 회장 워렌 버핏(Warren Buffett)의 시대를 초월한 조언, 즉 장기적인 관점에 집중하고 미국에 투자하지 말라는 조언을 들어야 한다고 믿습니다.

대부분의 16세 소년들은 소녀들을 쫓고 문제를 일으킬 방법을 찾는 데 하루를 보내지만 스피츠나겔의 삶은 항상 조금 달랐습니다. 고등학교 때 그는 "시카고 무역위원회의 베이브 루스"로 알려진 베테랑 옥수수 및 대두 무역업자인 Everett Klipp의 견습생이 되었습니다. Spitznagel은 Klipp에 대해 "그는 나에게 할아버지와 같았습니다."라고 말했습니다. “정말 내가 아는 사람들 중 가장 위대한 사람 중 한 명이에요. 제가 아직 어렸을 때 그를 만난 것은 저의 긍정적인 흑조 사건이었습니다.”